M&G Optimal Income Fund est un fonds dynamique et flexible sur l'ensemble des marchés obligataires.

H24: Comment avez-vous géré votre allocation au mois d’août, dans un contexte de marché perturbé par la dégradation de la notation des Etats-Unis ?

Richard Woolnough: En Europe, nous étions depuis longtemps très réservés sur les perspectives concernant les dettes souveraines des pays périphériques (les PIIGS) et par ricochet, nous avions une exposition très faible sur les dettes bancaires, notamment les fameuses dettes ‘Tier one’. Celles-ci sont les plus exposées aux problèmes liés à la dette des états et ont donc beaucoup corrigé pendant le mois d’août (-8.3% ).

 Les banques ont de gros problèmes liés à un environnement macro économique difficile avec des taux d’intérêt bas et des coûts de refinancement élevés. Dans ce contexte, nous pensons que les marchés ont paniqué, notammment sur le crédit dont les valorisations sont devenues extrêmement attractives. Nous sommes ainsi revenu à l’achat sur le crédit, notamment sur le high yield qui représente à présent près de 42% du fonds. Nous avons également augmenté la pondération sur les actions (à fort dividendes) de 5% a 7%.   

 La baisse de la notation du AAA américain n’était pas une surprise pour nous ; ceci étant, nous pensons que le risque de défaut sur la dette de l’état américain demeure extrêmement faible.

H24: Quel est aujourd’hui votre positionnement par rapport à l’évolution des taux d’intérêt ?

R.W: Les craintes autour d’un retour potentiel de la récession aux Etats-Unis ou en Europe et la baisse du prix des matières premières ont eu un impact très positif sur l’inflation et sur les taux longs. Le taux de rendement du Bund (10 ans allemand) est ainsi passé de 2.9% à 2.1% en moins d'un mois.

Dans ce contexte, nous avons pris quelques bénéfices sur les emprunts d’état long terme, principalement sur la dette anglaise  et américaine. Nous avons ainsi réduit la duration du fonds de 5,2 a 4,4 années.

H24: Avec des perspectives sur la croissance économique revues à la baisse, êtes-vous toujours positif sur le crédit ?

R.W : Nous sommes actuellement très positifs sur le crédit, notamment sur les valeurs non financières et sur le high yield. D’après nous, les corporates sont dans l’ensemble beaucoup plus solides que les banques et les états dont les problèmes sont étroitement liés.

Dans un contexte de croissance faible mais positive, nous estimons que les entreprises sont dans l’ensemble en bonne santé et réservent donc pour leurs créanciers un risque de défaut très faible pour un rendement extrêmement attractif. Les spreads de crédit sur le high yield et le corporate investment grade noté BBB sont historiquement élevés, ce qui permet au fonds d’offrir aujourd’hui un rendement actuariel brut de l’ordre de 5.4%.

Source M&G