" Après deux années 2007 et 2008 particulièrement difficiles pour les porteurs de parts du fonds Ulysse, la performance s’est nettement redressée l’année dernière. Le gérant a signé une excellente performance - autant en absolu qu’en relatif - portée par le rebond de certaines positions qui avaient tant coûté lors de la chute des marchés en 2008. Depuis le début de l’année 2010, la sélection de titres a également été particulièrement efficace puisque le fonds devançait de 12,92% la moyenne de la catégorie à  fin juillet. Ces bons résultats ont restauré une partie de l’historique de performance de long terme mais il y a d’autres éléments positifs qui justifient l’amélioration de notre opinion sur ce fonds. La finalisation en octobre 2009 du rachat de Tocqueville Finance par La Banque Postale a levé un certain nombre d’incertitudes. Toujours actionnaire de la société à  hauteur de 15%, Marc Tournier peut désormais se consacrer à  la gestion quotidienne du fonds qu’il gère depuis son lancement en 1993. L’opération de rachat ne constitue plus pour lui une source de distraction et l’arrivée d’un directeur général devrait le soulager d’une partie de ses responsabilités opérationnelles. Par ailleurs, Tocqueville Finance devrait rester très autonome dans la gestion des fonds et les membres de l’équipe ont tous été confirmés dans leur fonction. Marc Tournier est entouré de cinq autres gérants et d’un analyste après le transfert en interne de deux gérants et d’un analyste l’année dernière. Les ressources à  sa disposition ont été réduites mais son expertise sur les actions françaises, en particulier sur les plus petites sociétés, reste indéniable. Depuis le lancement du fonds, il suit la même approche basée sur le «stock picking». L’approche est de type « value », le gérant s’intéressant aux sociétés décotées, en retournement ou pouvant faire l’objet d’une opération financière. Les critères d’investissement ne sont pas très formalisés et Tournier se veut pragmatique. De même, il ne se fixe pas de limite en termes de capitalisations même si historiquement, le portefeuille est majoritairement investi en moyennes, petites et très petites capitalisations. L’exposition à  des titres peu liquides est donc un facteur de risque non négligeable ici, d’autant plus que la taille du fonds atteignait 400 millions d’euros à  fin juillet 2010, et les investisseurs doivent à  notre avis conserver un horizon de long terme. L’attention portée aux valorisations positionne le portefeuille de manière constante dans le segment « value » de la Morningstar Style Box. Ce positionnement, traditionnellement plus défensif, ne s’est pas nécessairement traduit par une meilleure protection du capital puisque sur dix ans, le fonds a enregistré une perte maximale supérieure à  la catégorie. Nos craintes sur les conséquences du rachat de la société sont dissipées et nous saluons le redressement récent de la performance. Nous restons néanmoins préoccupés par les frais du fonds qui continuent à  nos yeux à  représenter un handicap majeur face à  ses concurrents. La note est améliorée de « Inférieur » à  « Standard »." Source : Mathieu Caquineau, Morningstar