H24 Finance : Que pensez-vous des nouvelles règles de l'AMF et l'ACP sur les produits complexes ?

Antoine Delon : Les régulateurs français ont décidé de prendre la main sur ce dossier, en fixant eux-mêmes des règles. L’approche est conforme aux orientations du groupe de travail de place sur la transposition de la directive UCITS 4 : être plus flexible sur les produits, mais plus ferme sur la commercialisation.

Le problème est que cette position, qui parle de produits complexes, est elle-même… très complexe et peut être mal interprétée par nos clients.

Les régulateurs ont toutefois réussi – et ce n’était pas une mince affaire – à déterminer des critères de complexité précis et opérationnels. C’est ainsi que le critère numéro 1 traite des risques extrêmes, le critère numéro 2 de la complexité des sous-jacents, le critère numéro 3 des corrélations entre classes d’actifs et le critère numéro 4 de la complexité des mécanismes d’indexation. Il reste encore des incertitudes, mais l’AMF va s’efforcer de les lever rapidement.

H24 : Est-ce que cette directive est finalement favorable au développement des structurés ?

A. D. : Oui, car à terme, les distributeurs vont disposer d’un cadre objectif leur permettant de déterminer sans hésitation quels seront les produits structurés commercialisables à la clientèle retail. Ils perdront un peu de leur liberté d’appréciation, mais c’est au bénéfice d’un supplément de confort sur les plans juridique et commercial. Finalement, si les positions des régulateurs se cristallisent correctement, la place de Paris fera figure encore une fois de précurseur dans le développement des produits structurés, la régulation accompagnant l’innovation sans la brider.

H24 : Les produits structurés ont donc toujours leur place au sein d’une allocation d’actifs diversifiée ?

A. D. : Evidemment. Quelles que soient leurs enveloppes juridiques, « OPCVM à formule » ou EMTN, les produits structurés connaissent un fort développement. Les investisseurs apprécient le fait que leurs performances dépendent, à travers une « formule » prédéterminée, de l’évolution  précise et contrôlable de certains paramètres de marché. Surtout, ces produits offrent aux investisseurs la possibilité de s’exposer sur différentes configurations de marchés tout en sécurisant leur capital, ce qui est particulièrement appréciable dans le contexte économique actuel.

Les formules évoluent, nous travaillons afin de toujours optimiser des caractéristiques de marché, pour constamment améliorer nos solutions. En tant que distributeurs nous avons la responsabilité de veiller à ce que cette complexité ne soit pas excessive au regard d’une bonne commercialisation.

Ainsi, loin d’être négative pour les produits structurés, nous estimons que la nouvelle directive devrait continuer à augmenter leur commercialisation.