Dans sa dernière lettre d'investissement, SG Private Banking considère que les actions développées pourraient mieux performer que celles des émergents. Explications :

- Les marchés émergents bénéficient toujours de perspectives solides, mais les déséquilibres sont en train de se creuser. Une forte augmentation de la demande intérieure conjuguée à des pressions inflationnistes liées au prix élevé des matières premières accroissent les risques de surchauffe économique. Les prévisions d’inflation augmentent dans les marchés émergents (ME), particulièrement en Chine, en Inde et au Brésil.

- Malgré une activité supérieure à son potentiel, les taux d’intérêt sont actuellement à plus de 200 pb (point de base) en dessous du niveau précédent la crise, reflétant le retard pris par de nombreux décideurs face à la hausse de l’inflation domestique. Le resserrement monétaire est engagé et l’on s’attend à ce qu’il soit plus fort en Amérique latine que sur les ME asiatiques (150 pb contre 75). L’effet sur l’appréciation des devises complique encore la réponse à adopter, augmentant la marge d’erreur et/ou posant la question de la gestion du taux de change (Brésil). Une exception notable est le Mexique ou le peso mexicain (MXN) possède un potentiel haussier sans qu’un 0 resserrement monétaire ne s’avère nécessaire, soulignant une amélioration des perspectives de croissance. Une stratégie privilégiant la croissance à la stabilité des prix pourrait augmenter les risques de ralentissement brutal de l’activité et donc de repli des marchés.

Les conditions macroéconomiques n’aident pas vraiment à contrebalancer les mauvaises performances des ME par rapport aux marchés développés. Compte tenu de taux d’intérêt en hausse, les possibilités de sous-performance des actifs des ME sont plus nombreuses. Les marchés obligataires et d’actions tendent à être plus corrélés sur les ME que sur les marchés développés.

Même si les ME offrent toujours un réel potentiel de progression, on peut s’attendre à ce qu’ils performent moins bien par rapport aux marchés développés, après avoir largement surperformé depuis mars 2009 (indice MSCI (Morgan Stanley Capital International émergents : +101%, indice MSCI développés : +40% depuis le 01.01.09). Cependant, en raison du maintien de politiques monétaires accommodantes dans les économies développées, les capitaux vont très vraisemblablement continuer d’affluer en direction des ME.

Compte tenu des pressions inflationnistes actuelles, du durcissement des politiques monétaires en cours, nous réduisons notre exposition aux marchés actions émergents. Nous maintenons notre préférence pour la Russie, où les valorisations demeurent basses et pour les marchés de Taiwan et de la Corée du Sud en raison de leurs perspectives de hausse des chiffres d’affaires et de bénéfices.