A la fois concentré sur les valeurs européennes, et affichant une volonté nette de s’exposer à la croissance des marchés émergents, quelle est la vocation de Sélective Europe ?

Sélective Europe entend sélectionner les valeurs européennes les plus à même de profiter de la croissance mondiale, par une exposition aux segments de marché en forte expansion et, notamment, aux marchés émergents. Ce fonds se veut le reflet de la réalité des marchés mondiaux, où les pays émergents sont incontestablement porteurs de la croissance globale, et représentent un poids de plus en plus important dans l’activité des sociétés européennes.

Quel est le positionnement géographique et sectoriel du fonds ?

Au sein du portefeuille, les valeurs françaises et allemandes représentent ensemble sensiblement plus de 45% des actifs, au travers, notamment, d’un important gisement de sociétés exportatrices. Elles constituent un profi l très attractif pour le fonds, dans des domaines d’expertise différents (des valeurs françaises du luxe par exemple ou de l’industrie pour l’Allemagne). Mais l’origine géographique des sociétés n’est pas centrale. Le coeur de notre processus de sélection repose sur la capacité de l’entreprise à s’imposer comme un acteur majeur à l’international, aussi bien en termes d’activité que de capacités bénéficiaires. Relativement à la thématique des émergents, les perspectives intéressantes dont nous disposons sur l’Asie et les pays d’Europe de l’Est nous incitent à nous tourner vers ces zones. Le Brésil, également, représente un enjeu majeur avec une croissance du PIB attendue à 4%, et une augmentation de la consommation des ménages estimée à 5,8%, pour l’année 2011.

En termes sectoriels, le fonds est principalement investi sur des valeurs de consommation (43% du portefeuille) et cycliques (31% du portefeuille). Dans un contexte de hausse des prix des matières premières, le biais en faveur des valeurs de consommation est clair. Dans le portefeuille, cela se traduit par un renforcement des valeurs exposées à la thématique du « consommateur émergent », à l’image du groupe METRO par exemple, qui bénéficie d’une forte exposition à l’Europe de l’Est.

Quels sont les critères fondamentaux retenus pour sélectionner les valeurs européennes qui composent le portefeuille de Sélective Europe ?

A partir d’un univers d’investissement comprenant environ 600 valeurs, une première sélection consiste à retenir les entreprises qui réalisent une part significative de leur chiffre d’affaires ou de leurs résultats dans les pays émergents, ou qui sont susceptibles d’y parvenir dans un avenir proche. Bien que nous ne fixions pas de limite stricte, l’exposition émergente des titres en portefeuille se situe aujourd’hui autour de 35%. On s’attache alors au

« Pricing Power » des valeurs toujours en lice (environ 150-200). Cet aspect est fondamental : il démontre la capacité d’une société à répercuter en aval des hausses de coût et traduit son aptitude à piloter la demande par les prix. L’enchaînement de ces deux étapes conduit à un portefeuille concentré de 30 à 50 valeurs. A ce jour, Sélective Europe est composé de 48 valeurs européennes.

La taille de capitalisation rentre-t-elle dans les critères de sélection ?

Environ 74% de notre portefeuille est investi dans des sociétés de capitalisation supérieure à 10 milliards d’euros. S’il y a donc aujourd’hui une nette prédominance des larges capitalisations, ce n’est pas pour autant une contrainte de gestion. Les gérants se réservent la possibilité d’investir sur toutes tailles de capitalisations, afin de bénéficier des avantages permis par une forte diversification.

Néanmoins, il est évident que ce sont souvent des sociétés « leaders » dans leur secteur (donc souvent de plus grande taille) qui disposent sur les zones émergentes des implantations les plus solides et prometteuses.

Etant données les perspectives très positives sur les marchés émergents, pourquoi choisir Sélective Europe plutôt qu’un fonds directement exposé à ces derniers ?

La collaboration étroite entre les équipes de gestion d’Edmond de Rothschild Asset Management, spécialisées sur les zones émergentes, et les matières premières, permet aux gérants de Sélective Europe d’appréhender de manière optimale les enjeux et les risques spécifiques aux marchés émergents. Le choix des sociétés européennes éligibles au fonds Sélective Europe se fait donc en fonction des spécificités des marchés locaux sur lesquels elles opèrent et des résultats et perspectives qu’elles ont sur ces mêmes marchés. S’exposer aux pays émergents par le biais de valeurs européennes sélectionnées selon ce process assure donc, selon nous, une bonne maîtrise des risques pour l’investisseur (transparence de la comptabilité des sociétés européennes, avantage d’une devise moins risquée…) et constitue une réponse aux contraintes réglementaires.

Le secteur du luxe est très présent dans votre portefeuille. Y voyez-vous un important gisement de croissance ?

Oui, c’est un gisement important. Prenons par exemple le cas du groupe Rémy Cointreau qui réalise une grande part de son chiffre d’affaires dans les pays émergents. Il bénéficie d’une très bonne dynamique commerciale en Asie. Sur le cognac, où il est numéro deux mondial, cette zone représente 63% des ventes du groupe. Au sein de notre portefeuille, le domaine du luxe est également représenté par le groupe LVMH, toujours loin devant grâce à une forte présence sur tous les grands marchés du secteur ainsi qu’à un fort potentiel en termes de Pricing Power.

Face à un début d’année difficile pour la thématique des émergents, ne craignez-vous pas un impact négatif sur les résultats du fonds Selective Europe ?

Le thème de l’exposition émergente a indéniablement pâti au premier trimestre des craintes inflationnistes alimentées par la poursuite de la hausse des cours des matières premières et des perspectives néfastes de resserrement monétaire. Néanmoins, les perspectives de long terme sont intactes. Une reprise du fonds s’est opérée dès mars 2011, et à la mi-mai, Sélective Europe surperforme son indice de référence de 1%.

Il nous semble important de noter qu’en dépit du ralentissement affiché depuis la fi n de l’année dernière, le différentiel de croissance entre les pays développés et les pays émergents reste conséquent.

En 2011, les prévisions de croissance du PIB pour l’Euro-zone s’élèvent à 1,5%, contre 6,8% pour les pays émergents. A ce jour, tous les indicateurs de croissance laissent penser que cet écart est amené à perdurer au-delà de l’année 2011.

Source : EDRAM